竞走十年，蚂蚁不再是那只蚂蚁

　　文|张宁

　　如果没有11月3日晚上交所的一则公告，身在北京的小杨本来准备第二天动身前往上海，见证11月5日蚂蚁集团上市仪式。

　　一切来的那么突然。11月3日晚间，上交所发布公告称：因蚂蚁集团负责人被监管约谈，金融科技行业监管环境将发生变化，可能会导致蚂蚁集团不符合发行上市条件或者信息披露要求，将暂缓蚂蚁集团上市。随后蚂蚁集团向港交所提交公告，暂缓h股上市。

　　人类历史上最大规模被IPO按下暂停键。在上海，蚂蚁集团甚至准备好了上市现场的仪式。

　　从业务成立，到即将IPO上市，蚂蚁集团与监管经历了爱恨情仇，它们因改变、变革而志同道合，因利益、战略方向而背道而驰。

　　01 蚂蚁集团带来的改变

　　2010年，在阿里内部决定布局信贷等金融业务时，银行业一片死气沉沉：

　　全国人均信用卡拥有量为0.21张，而在同期，美国该数据为3张；

　　银行理财产品的起步门槛为5万，余额不够，只能做低利率的储蓄；

　　银行服务网点极不均衡，即便是在北京，个别地区距离网点的距离达到50公里；

　　彼时，因准入门槛高、强监管，银行业已经是一潭死水的寡头市场，没有人愿意花力气服务长尾用户。

　　“在余额宝出来前，我们用数据告诉过一家银行，长尾市场的规模有多大，但是他们还是倾向挣钱更容易的高净值人群。”

　　波士顿咨询相关负责人曾表示，多家银行早就成立零售银行部和互联网事业部，但最终因为制度和利益没有推进下去。

　　做不到普惠的同时，更严重的问题在于银行正在用政策带来的红利，逐渐抽干经济的血液。

　　“我们有时候利润太高了，都不好意思公布”，2011年12月，时任民生银行(600016,股吧)行长洪崎说出了中国经济的现状：2011年，五大行利润占到全国500强企业的32.2%，而入围为272家制造业企业却只占利润总额的25%。

　　在当时，银行对大中型企业信贷的划线标准是资产2000万，无资产抵押的小微企业和个体工商户根本借不到钱，只能民间借贷。

　　银行不愿意改变，中央政府和央行每年都会出台政策，鼓励银行信贷向小微群体倾斜，但银行业独大，导致普惠金融、中小企业信贷扶持等政策根本无法得到有效推广。

　　为此，监管部门希望在银行业中，放入一条强力的鲶鱼，倒逼银行改革。

　　而阿里因支付宝数据以及电商平台上众多的消费者和商家，被监管寄予希望。

　　2010年，阿里在杭州6亿元注册小贷公司；2011年，阿里小贷牌照在重庆市获批；2014年，央行多位负责人均对外表示，央行鼓励互联网金融创新和发展；

　　政策加持，再加上阿里独有的场景和闭环生态圈，蚂蚁进入业务量快速发展。

　　用户可以自由选择理财产品，实时交易，秒级响应，没有了传统银行的最低投资额限制；

　　即便是边远地区的小镇青年，也可以用花呗超前消费，不用担心申请不到信用卡；

　　而那些街头卖水果、卖早点的商户，这些小商小贩不需要房产抵押物，只凭借支付宝的流水账单，就能获得授信额度，解决资金周转难题；

　　体验好、弥补市场空缺，社会资金和客户大量涌入，以理财产品余额宝为例，上线仅九个月，其募资额就已超过5000亿元。国内银行业第一次被震动。

　　此后蚂蚁集团以及它带动的金融科技浪潮，打破了银行业的平衡，零售银行业务和互联网事业部开始推进，银行首次尝试学习互联网公司。

　　相比十年前，银行的改革可以触摸：

　　银行网页支付更加便捷，甚至趋向于电商平台；营业网点更提倡微笑服务，不在甩脸色；经营类贷款门槛更低，不需要再给信贷经理送礼物；信用卡通过率极高，不像以前那样，信用卡能成为一个人身份的标签。

　　从蚂蚁集团影响上看，马云确实做到“银行不改变，我们就改变银行”。

　　02 由爱生“恨”

　　服务长尾用户，做金融体系的补充，在监管层的结构设计中，金融科技公司在是助力、是大餐前的配菜。

　　但从金融业务中尝到甜头的蚂蚁集团，却与监管的设想越走越远——它不再是以解决用户金融难题为出发点，反而为了盈利，无节制的鼓励年轻人超前消费。

　　为梦想借钱去旅行、为了友情去借钱消费……在花呗的宣传广告上，每个人物故事都在告诉大众，从花呗上借钱能帮你圆梦，不让你有任何的负担。

　　在广告的疯狂轰炸下，花呗比信用卡更快的走进年轻人的生活中。

　　据统计数据显示，超过25%的90后年轻人开通花呗。

　　而在花呗的加持下，它们会买价格更高的商品，据司库财经了解，在天猫，商户开通花呗分期的首月，花呗用户在该店铺的交易额提33%，客单价会提升41%。

　　花呗能给年轻人圆梦不假，但真的没有任何负担吗？蚂蚁集团消费贷款年化利率在10%到18%之间，而根据最高法最新对民间借款利率规定是4倍lpr即15.4%。

　　庞大的用户群体和较高的利率，消费信贷业务成为蚂蚁集团最挣钱的项目，蚂蚁集团微贷科技平台贡献了集团39.41%的营收，但是却占总利润的47.8%。

　　信贷放款的甜头由此滋生，蚂蚁集团希望扩大业务。

　　招股书显示，目前蚂蚁集团信贷规模约为2.15万亿元，其中向小微商户提供的经营性贷款只有0.42万亿，其余的1.73万亿为消费贷款。

　　但高信贷规模的背后则是极高的杠杆率，据了解2017年初， 央行在调查蚂蚁集团时发现，蚂蚁集团在杭州和重庆两家小贷公司的杠杆率达到100倍，超过重庆2.3倍杠杆要求。

　　而一旦这些超前消费的年轻人，还款能力不及负债，将会引发大规模违约，此后，为了限制杠杆率，监管对ABS发行次数做出限制，规定其发行次数最多为5次。

　　随着一系列限制政策的推出，蚂蚁集团感受到监管的制约和缰绳的紧勒。

　　“今天的银行延续的还是当铺思想，抵押和担保就是当铺”、“巴塞尔协议比较像一个老年人俱乐部”、“今天是这个不许那个不许的文件太多”……

　　10月25日，蚂蚁集团上市前夕，马云在外滩金融峰会上抱怨央行等监管部门，试图通过公开发声，向监管机构传达企业的不满，来推动监管松绑，颇有点炮打司令部的意思。

　　但这样的举动却迎来监管部门更强劲的举措：

　　11月2日，央行、银保监会、证监会、国家外汇管理局四部门联合对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行监管约谈；

　　2日晚间，银保监会会同中国人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，限制了杠杆率；

　　11月3日晚，上交所发布《关于暂缓蚂蚁科技集团股份有限公司科创板上市的决定》，暂缓蚂蚁科技IPO;

　　监管频频出招，目前对蚂蚁集团的影响尚未可知。

　　蚂蚁集团的诞生、发展得益于市场空白、技术进步，但更重要的是监管的鼓励与放行，而随着业务规模越来越大，盈利越来越多，对监管来说，蚂蚁集团庞大的体量和背后极高的杠杆率，是一颗定时炸弹。

　　而本来即将上市的蚂蚁集团，没有准备拆除，反而试图突破规则界限，但在规则的边界处，满是荆棘围成的监管篱笆。

　　此次暂缓后，些许时日后蚂蚁集团还会重启上市之旅，不过那时候的业务结构、市场估值不出意外会作出调整，蚂蚁还会是那只蚂蚁吗？

　　作者｜小莫

　　来源｜司库财经

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