P2P第一股「变形计」| 馨金融

一年时间，宜人贷完成了一场意志坚定的调整与转型，但这却依然不是一张通往未来的「诺亚方舟」船票。

——馨金融

洪偌馨/文

财报季来临，又到了上市公司们一年一度交考卷的时刻。

美东时间3月25日盘后，中国的「P2P第一股」宜人金科发布了2019年第四季度及全年财报。财报显示，2019年全年，宜人金科实现总营收86.17亿元，同比下跌23.36%；净利润为11.56亿元，同比下降26.84%。

营收和利润双双同比下滑20%以上，这对于习惯了高速增长的中国金融科行业而言算不上是一份「及格」的成绩单。

究其原因，平台的核心业务在2019年严重受挫。

财报显示，2019年四季度，在线平台促成借款总额80亿元，相较于三季度的105亿元环比下降24%；全年累计促成贷款391亿元，比2018年的633亿元同比下滑超过38%。

过去一年，P2P平台们的日子都不好过。大多数平台选择清算退出，或者改弦易辙，转型小贷或者入股其他持牌机构。

相比之下，宜人金科的尝试更加复杂。其在过去一年重新调整了公司的战略和组织架构，将母公司的部分业务——宜信惠民、宜信普惠、指旺财富三个板块纳入了上市公司体系，并且对外展开了一系列收购与合作计划。

P2P业务已然日薄西山，但经历了重组、合并、加码新业务的宜人金科显然还没走出P2P业务的阴影。不过值得关注的是，那些被装进上市公司体系内、并且快速增长的新资产，是否潜藏着更大的风险？

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P2P 业务的收缩在多大程度上影响了宜人金科的财报表现？

在财报中，宜人金科将其收入来源分为两部分，分别是宜人贷和宜人财富，对应信贷科技收入与财富管理收入。其中，信贷科技部分在2019年的总收入为64.4亿，在总营收中占比约为75%，是撑起营收的绝对主力。

然而营收主力在2019年遭遇重创。

对于网贷平台而言，贷款规模的增长是收入增长的主要来源，但是在监管收紧与行业风险上升的双重挑战之下，平台的贷款规模剧烈收缩。

财报显示，截止到2019年12月31日，宜人金科平台的贷款余额为512亿元，比上一年同期下降25%。与之相对应的，其信贷科技相关收入在2019年同比缩水30.4%。

我们可以再进一步来看两个与贷款业务直接相关的收入指标——贷款便利服务费(loan facilitation services)与贷后服务收入（post origination services)，两项收入均大幅下滑。

财报显示，2019年全年，宜人金科实现贷款便利服务收入51.82亿元，同比上一年的76.48亿元下跌32.2%；贷后服务费总收入近为7.58亿元，同比下降近40%。

对于P2P行业而言，贷款规模收缩带来的负面影响还不止于此。

借贷行业总是有风险滞后的特征，在借贷规模的快速扩张期，由于分母的快速扩大，大多平台的逾期表现始终处于低位。但是一旦扩张的速度慢下来，甚至分母开始变小，风险表现就会迅速恶化。

宜人金科也逃不开这样的规律，从数据来看，平台的坏账率在不断上升。

截至2019年12月31日，平台2016年、2017年、2018年发放贷款的累计净坏账率分别为9.4%、16%、13.8%，相比今年三季度均有所上升。

此外，截止去年末，平台15-29天、30-59天、60-89天的逾期率分别为1.2%、2.0%和1.7%，对比前一季度的1.0%、1.8%和1.6%均略有上涨。

相比之下，宜人金科财富管理业务的表现格外亮眼，公司也在财报中浓墨重彩地渲染了这部分业务的增长。

财报显示，截止到2019年12月31日，宜人财富平台上非P2P投资人累计达到17.4万人。四季度，非网贷资产销售总额25.48亿元，环比增长232.2%，非网贷资产管理总额达10.27亿元，环比增长64%。

值得注意的是，宜人财富强调他们所服务的对象主要是「富裕人群」。在其此前发布的《大众富裕人群资产配置策略指引》中，他们指出，大众富裕人群基数大概在3000万人左右，其可投资金融资产大约在百万级以上，千万级以下。

在P2P的投资人数量、资产规模都大幅下降的背景之下，财富管理业务的增长似乎成为了宜人金科最后的希望。唐宁也在财报中强调，财富管理业务有望在2020年实现强劲增长。

但显然，眼下这部分业务的增长无法抹平P2P业务重创所带来的业绩压力

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过去一年是宜人贷战略转型、重新定位的一年。

去年3月，宜人贷在发布财报的同时宣布，为更好地向出借人与借款人服务，宜人贷将作为上市公司，承担面向大众富裕人群财富管理、抵押及担保类消费贷款、融资租赁、中小企业贷款及其他相关服务或业务。

此次调整涉及了借贷和财富管理等多条业务条线，宜信公司旗下的宜信惠民、宜信普惠、指旺财富三大板块将被整合纳入上市公司体系。在整合完成之后，宜信创始人、董事长兼CEO唐宁将出任整合后业务板块的CEO。

在宣布这一整合决定的同时，宜人贷COO兼CTO曹阳宣布辞职。

紧接着，在2019年一季报中，唐宁宣布，宜人贷成功完成与宜信部分业务的重组，从宜信注入的业务已顺利融入宜人贷的日常运营，并为整体业务战略转型奠定了基础。作为业务重组的一部分，宜人贷还将进行全新品牌升级，新品牌名为「宜人金科」（Yiren Digital）。”

在升级的同时，宜人金科加紧了转型的步伐。

去年6月，宜人贷同香港一家券商公司Varengold Capital Securities签署了最终收购协议，目标公司拥有香港Type1（证券交易）和Type2（期货合约交易）的券商牌照。7月，宜人贷则与另外一家P2P平台道口贷达成了收购意向。

除了道口贷之外，去年底还有业内人士称，宜人金科将接盘遭突遭变故的美利车金融。只不过，无论是道口贷还是美利车金融，宜人贷的收购动作都渐渐没了下文。

这一系列升级也伴随着一系列人事动荡。2019年7月，方以涵宣布辞去CEO职位。与此同时，宜人贷任命两大核心业务板块新管理层，由王威担任宜信普惠CEO，由尚筱担任宜人财富CEO。

此次调整后，宜人金科上市公司的新框架基本确定。

信贷科技业务方面，宜人金科加大了对机构端的投入，与其他金融科技公司一样，进一步加强机构端的合作，强调金融科技能力的输出。唯一特殊之处在于，宜人金科始终没有放弃对P2P的坚守，并在二季度为平台继续增资。与此同时，大力发展财富管理业务

然而高管动荡却没有因此结束。

2019年9月，二季度财报显示，宜人贷联宜人贷联席CFO丛郁将出任公司业务发展高级副总裁，并继续负责新业务开发、资本市场和战略规划事务。宜人贷联席CFO刘佳将成为该公司的唯一CFO。

然而去年底，刘佳因个人原因辞职，最新消息显示，刘佳将加盟百信银行，而去年9月方以涵也已经入职新东家京东金融。

从某个角度看，从宜人贷到宜人金科，「P2P第一股」的转型意志坚定，在一年之内完成了一出「变形计」，也带来了一轮高管的大洗牌。但是宜人金科的未来之路就此是否从此明朗了起来？答案似乎依然是否定的。

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唐宁最新的财报中提到，对于信贷科技业务正在推出新产品，其中包括短期租赁循环贷款和汽车贷款，并且拓展资金来源，更多引入机构投资者。

然而现实是，那些正在或者已经完成转型的平台，日子同样不好过。最近披露财报的其他金融科技公司，虽然没有像宜人金科一样营收、利润、交易规模全线大跌，但也都在四季度迎来了「至暗时刻」。

其中，趣店的开放平台撮合交易金额环比下降19.7%；实现收入6.49亿元人民币，环比下降34.6%，vintage M1+拖欠率达到5.6%。

信也科技四季度信贷撮合费收入同比下降35.6%，主要是由于撮合金额和平均交易费的减少。乐信在四季度的净利润也较上一年同期下降近四分之一。

在剧烈动荡的市场环境下，尤其是今年一季度疫情蔓延，投资机构对于外部合作本身就保持更加审慎的态度，宜人金科的信贷科技业务发展可能会迎来更大的压力。而对于被寄予厚望的财富管理业务，远不足以支撑这家公司增长和收入。

一个值得注意的细节是，在最新披露的财报中，母公司宜信宣布免除业务重组交易中宜人金科须支付的剩余12亿元。这到底是母公司的「慈善」，又或者是这些资产本就不值那么多钱呢？

对于上市公司而言，快速增长的非P2P资产被装进上市公司中，在财务上暂且没有看到太大收益的同时，潜藏的风险却是不能忽视的。

尤其是对于投资者们而言，这些资产该被如何定义，整个公司的收益与风险又该如何评判，可能都是宜人金科「变形计」之后所要考虑的重点。

在这个信息泛滥的时代，你我都该珍惜原创的价值，相信优质内容的力量。

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