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京东将养了3年的“亲儿子”京东金融拆分出去为哪般?

2016-12-06 13:01:20 企业观察家  王占锋

  把养了3年的“亲儿子”京东金融拆分出去,京东想要的是京东金融超级估值的价值释放,减小京东集团财报压力。

  为了谋求更多的需要政府许可的金融业务,京东金融将从京东集团中独立出来,成为一家内资企业。2016年11月17日,京东集团突然在金融上发力,宣布京东金融业务,将全部剥离出京东集团。

  根据京东目前初步计划,京东集团将出让其持有的所有京东金融的股份,交易后京东集团将不再拥有京东金融的法律所有权或有效控制权。若交易顺利完成,京东金融的财务数据将不再纳入京东集团的合并财务报表。至此,京东集团最终还是重走了阿里的老路,要把自己养了3年的“亲儿子”京东金融亲手卖掉,虽然这个儿子今后仍姓“京东”。

  事实上,剥离京东金融可以做到一举多得,在一定程度上可以隔离商业风险,也可以加速推进金融业务,同时还可以做高估值……一直希望向外拓展边界的京东金融,终于真正地“走出京东”,开始独立生长。刘强东曾公开对外表示,“未来三到五年,除了京东集团在美国上市之外,还要打造2家以上的上市公司。”因此,此次京东集团出售京东金融,或为拆除VIE,为京东金融回A股上市创造条件。

  这对京东金融来说,既是一个新的开始,也是一个更大的挑战。

  默默深耕

  受竞争对手阿里和快速崛起的阿里金融的刺激,在做大做强金融板块上,刘强东早已开始未雨绸缪。

  事实上,早在2013年3月底更换域名时,刘强东就表示,电商永远不可能获得丰厚利润,京东将在电商的基础之上,搭建金融平台、物流平台、云计算平台,后三者能让公司获得更丰厚的利润。

  4个月后,刘强东对外宣称,京东已经成立了金融集团。据京东公开披露的资料显示:京东金融服务的对象,除了针对自营平台的供应商外,未来还将会扩大到 POP 开放平台。

  当时,京东的电商板块毛利一直保持在很低的水平。据京东电商向美国证监会提交的上市申请资料显示,京东电商业务的毛利率一直都不算高。虽然从2009年到2013年,毛利率一直在提高,分别为4.82%、4.83%、5.52%、8.64%、9.87%,但是运营成本一直高于毛利,事实上京东的电商板块一直处于亏损状态。

  相比之下,2013年京东金融的成本仅800万元,毛利率却高达97.67%,且同比增长了95.45%,远远高于京东集团整体业务增速。“当时,京东已经看到了金融业务将成为新的增长点,而建立以电商、互联网金融、物流业务、技术平台等建构的新京东,将成为刘强东的近期目标。”一位业内人士对外表示。

  2014年10月6日,京东集团正式宣布,将下设两个子集团公司、一个子公司和一个事业部,分别为京东商城集团、京东金融集团、拍拍网和海外事业部。其中京东金融集团就是两大核心业务板块之一。京东公开的资料显示,京东金融集团将着力发展金融业务。目前京保贝、京东白条、网银钱包、小金库等,与电商业务上下游相关的金融服务产品均已经上线,京东金融业务已经形成供应链金融、消费金融、网银在线、平台业务等四大板块。

  事实上,京东的金融板块发展确实很快。独立于2013年10月的京东金融,在不到两年时间内建立起七大业务板块,分别是供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险以及证券。另外,今年京东金融还涉足了包括ABS云、大数据等一些新业务。

  从京东公开的资料获悉,目前京东金融已经成为京东的第二大核心业务板块。按照刘强东的规划,10年后京东70%的利润将来自金融业务。相比阿里巴巴的金融业务,京东的金融业务之路,走的要快得多。阿里巴巴的金融业务早在2003年就诞生了,2015年年初正式完成重组,前后一共用了11年多,而京东仅用了不到3年,就实现了突破,完成了京东金融发展史中的一个跳跃。

  2016年,京东金融发展的步伐开始加快。2016年年初,知名的红杉资本中国基金、嘉实投资和中国太平领投等,斥66.5亿元巨资投向了京东金融。本次融资之后,京东集团仍将控制京东金融多数股权。

  当时就传出了京东金融加快融资,是为未来拆分做准备。“京东集团未来3~5年内要至少再打造2家以上上市公司。”刘强东当时透露。

  2016年11月初,刘强东接受记者采访,已经发出了明确的信息:“京东就做三块业务,电商、金融、技术。这三个业务本身都有非常强的关联性。我们所有投资都围绕这三块来做。三块业务中,电商业务已经盈利了,金融业务已经能看到巨大的前景,也独立融资了。”

  何以拆分金融

  众所周知,作为新拓展的业务,京东金融目前还未盈利,而不合并财务报表,则意味着京东金融的亏损,将不再体现在京东的整体业绩之内,将有利于京东的盈利表现。

  按京东财报,京东集团第三季度非美国通用会计准则下(Non-GAAP)净利润为2.690亿元,如果除去京东金融的支出,京东的业绩将更突出——2016年三季度,京东金融、O2O、技术研发及海外业务的nonGAAP亏损合计约3亿元。

  事实上,京东集团看到了金融板块对整个集团的重要性,当然并不会错过未来金融业务带来的价值增长。虽然金融板块被剥离拆分出去了,但是京东金融与京东的紧密关系将不会受到太大影响。未来,京东将通过与京东金融签署一系列关于股份出售、经营业务许可以及合作协议等各种方式,在掌控京东金融的同时,还能获得京东金融税前利润40%的服务收入。

  其实,回到这一次的京东金融重组协议,是属于分拆上市类型的重组,美化报表、方便融资、价值释放、激励高管和规避监管风险,都是很明显的因素。针对京东这一次分拆金融板块,肯定有其考量。

  首先,其目的是将京东金融转型为只有中国投资者作为股东的企业,以便在中国开展某些需要政府许可的金融服务业务,并更好地利用中国资本市场的资金。对此,嘉实投资CEO仇小川就曾表示过,京东金融这次融资实际上是为未来在 A 股上市做准备。

  其次,分拆之后的京东集团财报压力将减小,这有利于股价回稳。

  最后,独立的京东金融凭借400多亿元的估值能获得巨大价值释放,而直接受益人是京东金融的股东。“按照营收计算,京东是中国最大在线直营零售商。但因为现金流太弱,利润率又极低,京东并未获得投资级信用评级。要想获得较高评级,需要对消耗现金流较多的互联网金融业务进行分拆。”全球最大的债券评级机构惠誉在一份声明中指出。

  不过,从目前来看,未来京东金融在业务上还面临不少的挑战,何时能否实现盈利还尚未可知。尽管京东的布局比较全面,但是有起色的业务板块却并不多。目前,京东金融发展较快的几大板块主要是供应链金融、消费金融、财富管理。而在众筹方面,虽然京东起步较早,但是受监管政策影响,整个行业的发展都很缓慢,恐怕难以在短期内有所突破。

  此外,除了自身定位与发展上的挑战,京东金融还面临着日益激烈的行业竞争,比如蚂蚁金服、陆金所在内的互联网金融巨头,360金融、百度金融等在内的流量“大户”,以及苏宁金融、万达金融等脱胎于传统产业的互金新贵……在业务布局和发展思路上与京东金融,大都有重合的地方。

  未来,京东在金融板块既面临机遇又将不可避免遭遇挑战,若想实现大的突破,还有很长一段路要走。

(责任编辑:张功成 HN092)
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